隨著比亞迪、廣汽埃安等主流車型的快速放量，2022年上半年，新能源汽車的滲透率正在快速提升。

九月六日，第四屆全球新能源和智能汽車供應(yīng)鏈創(chuàng)新大會(huì)上，全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、工信部原部長(zhǎng)苗圩表示，新能源汽車滲透率達(dá)到25%的目標(biāo)大概率可提前3年，即在今年實(shí)現(xiàn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年，新能源汽車銷量260萬(wàn)輛，同比上升115%，市場(chǎng)滲透率達(dá)21.6%，這也帶動(dòng)了需求端總量的明顯上升，并對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)有力支撐。

僅以納入Wind鋰電池板塊的81家樣本公司為例，上半年超過(guò)86%的公司實(shí)現(xiàn)收入上升，另有75%的公司凈利潤(rùn)同比提升。

只是，由于產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的成本構(gòu)成、產(chǎn)量釋放，以及供需關(guān)系等存在一定差異，上半年不同環(huán)節(jié)間的利潤(rùn)率、業(yè)績(jī)彈性也相差明顯。

比如表現(xiàn)最突出的鹽湖提鋰公司毛利率可達(dá)90%以上，而電池制造環(huán)節(jié)的毛利率則在15%以下，甚至部分公司低于10%。

鋰鹽仍是最強(qiáng)之矛

上半年鋰鹽大漲，碳酸鋰由年初的每噸28萬(wàn)元左右最高漲至接近52萬(wàn)元。

這引起了下游電池公司的強(qiáng)烈不滿，一季度CATL利潤(rùn)也因此環(huán)比大幅下降。此后，每當(dāng)下游召開(kāi)行業(yè)會(huì)議時(shí)，鋰價(jià)反而成為了討論的焦點(diǎn)，甚至業(yè)內(nèi)亦有人戲稱為吐槽大會(huì)。

實(shí)際數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，確實(shí)沒(méi)有哪一個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率可以超越鋰礦、鋰鹽行業(yè)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，公布相關(guān)數(shù)據(jù)的13家鋰鹽公司，上半年相關(guān)產(chǎn)品平均毛利率達(dá)71.03%，同比平均上升了35.63個(gè)百分點(diǎn)。

從中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，此前部分車企創(chuàng)始人碳酸鋰的成本可能就3-5萬(wàn)元的說(shuō)法，并不嚴(yán)謹(jǐn)，是在拿個(gè)別公司的成本水平來(lái)代表整個(gè)行業(yè)。

表現(xiàn)在半年報(bào)上，能夠?qū)崿F(xiàn)達(dá)到上述成本水平的公司，只有鹽湖股份等三家鹽湖提鋰公司，其毛利率均超過(guò)了90%。

鹽湖產(chǎn)量和產(chǎn)量畢竟是少數(shù)，國(guó)內(nèi)大多數(shù)鋰鹽產(chǎn)量還是礦石提鋰，其中實(shí)現(xiàn)完全自供的公司比例很小，絕大多數(shù)原料來(lái)自于進(jìn)口礦。華東一位鋰電行研人士表示。

若從該角度來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)鋰鹽的平均成本遠(yuǎn)不止5萬(wàn)元/噸，尤其是部分外采原料型鋰鹽廠，半年報(bào)中的鋰鹽毛利率50%出頭，和鹽湖提鋰公司相差極大。

相比之下，另外兩種核心原料鈷、鎳價(jià)格雖然也有一定表現(xiàn)，但是受到成本端上漲的影響，相關(guān)公司的盈利帶動(dòng)并不十分明顯。

長(zhǎng)江有色市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，上半年鈷均價(jià)為51.5萬(wàn)元/噸，2021年同期則為35萬(wàn)元左右，均價(jià)上漲明顯。

不過(guò)，寒銳鈷業(yè)公布的半年報(bào)顯示，當(dāng)期公司鈷產(chǎn)品毛利率為33.63%，同比只上升了0.79個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此該公司人士表示，售價(jià)確有顯著提升，但是鈷精礦同期也出現(xiàn)明顯上升，所以利潤(rùn)率提升并不明顯。

比較鈷精礦上半年走勢(shì)也可看出，年初鈷精礦華東區(qū)域價(jià)格約26美元/磅，到今年五月時(shí)漲至接近32美元/磅，而同期鈷價(jià)已經(jīng)開(kāi)始下降。

疊加四月以來(lái)銅價(jià)的下降，寒銳鈷業(yè)二季度凈利潤(rùn)也較一季度出現(xiàn)了小幅下降。

實(shí)際上，最上游原材料上半年的走勢(shì)都差不多，除了鋰價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺外，鈷、鎳和其他基本金屬均呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)。

其中，又以鎳價(jià)表現(xiàn)最為突出。今年三月上旬的倫鎳異常波動(dòng)事件，提前將鎳價(jià)未來(lái)幾年的上漲空間透支，此后和其他金屬一道下跌，至今已回落至三月異動(dòng)前的水平。

不過(guò)，由于A股相關(guān)上市公司吉恩鎳業(yè)、華澤鈷鎳早已退市，所以難以觀察到相關(guān)公司盈利趨勢(shì)的變化。

整體上看，上半年基礎(chǔ)原材料仍處相對(duì)高位，下游材料和電池制造成本依然高企。

隔膜環(huán)節(jié)悶聲發(fā)財(cái)

鋰、鎳、鈷重要用于三元電池的正極材料，而磷酸鐵鋰的正極則是鋰、鐵為主，所以二者成本、售價(jià)存在顯著差異。

百川盈孚數(shù)據(jù)也顯示，今年一、二季度全國(guó)磷酸鐵鋰均價(jià)分別為14.5萬(wàn)元/噸和15.6萬(wàn)元/噸，同期三元材料均價(jià)則達(dá)到了32.7萬(wàn)元/噸和35萬(wàn)元/噸。

表現(xiàn)在半年報(bào)上，磷酸鐵鋰公司的利潤(rùn)率也要高于三元材料。

以TSLA供應(yīng)商中偉股份為例，該公司是全球三元前驅(qū)體的行業(yè)龍頭。上半年，該公司鋰電正極前驅(qū)體材料毛利率為11.1%，同比下降1.37個(gè)百分點(diǎn)，其中三元前驅(qū)體毛利率為11.89%，下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。

公司對(duì)外采購(gòu)原材料中便包含了硫酸鈷、硫酸鎳，并參考上海有色的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，在上半年鈷、鎳價(jià)上漲的背景下無(wú)疑也受到了一定影響。

相比之下，磷酸鐵鋰?yán)麧?rùn)率更高，如富臨精工、德方納米上半年毛利率分別達(dá)到17.46%和27.81%，均處于同比提升狀態(tài)。

制造成本上，三元電池也要明顯高于磷酸鐵鋰，加上三元材料價(jià)格遠(yuǎn)高于鐵鋰，考慮到投入產(chǎn)出比的因素，三元不可能達(dá)到磷酸鐵鋰的利潤(rùn)率。上述鋰電行研人士表示，同時(shí)近兩年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰需求增速也明顯高于三元材料，供需關(guān)系也使得鐵鋰的溢價(jià)能力更好一些。

相比之下，負(fù)極環(huán)節(jié)則受制于石墨、針狀焦等原料上漲，以及石墨化加工費(fèi)高企等影響，上半年利潤(rùn)率出現(xiàn)明顯下降。

負(fù)極行業(yè)龍頭貝特瑞半年報(bào)給出的數(shù)據(jù)顯示，上半年石墨化代工價(jià)格大幅上漲，二季度上漲到2.8萬(wàn)元/噸。原料方面，東北地區(qū)鱗片石墨價(jià)格同比上漲約73%，山東地區(qū)鱗片石墨價(jià)格同比上漲約36%；針狀焦上漲至每噸1.1萬(wàn)元以上

另?yè)?jù)百川盈孚負(fù)極行業(yè)分析師周浩測(cè)算，油焦、針狀焦每上漲5%到10%，負(fù)極成本會(huì)抬升2000到3000元左右。

上述背景下，披露相關(guān)數(shù)據(jù)的貝特瑞、中科電氣負(fù)極材料毛利率均出現(xiàn)10個(gè)百分點(diǎn)以上的下降，整體維持20%左右的水平，貝特瑞可以達(dá)到23.54%。

此外，受到訂單飽滿、出貨量新增的帶動(dòng)，該環(huán)節(jié)公司仍然可以實(shí)現(xiàn)盈利上升。

四大主材中，電極液環(huán)節(jié)上半年變動(dòng)最大，二季度六氟磷酸鋰、電解液價(jià)格腰斬，但是由于前期積累的漲幅和均價(jià)高于2021年上半年，多數(shù)公司利潤(rùn)率保持上升，只有天際股份因產(chǎn)品構(gòu)成利潤(rùn)率有所下降。

中報(bào)顯示，天際股份六氟磷酸鋰成本上升167.09%，收入上升142.84%，當(dāng)期毛利率小幅降低8.1個(gè)百分點(diǎn)至50.73%。

橫向比較，利潤(rùn)率較高且能夠保持穩(wěn)定的是隔膜，一個(gè)是其原料成本占比非常小，另一個(gè)就是產(chǎn)品價(jià)格很穩(wěn)定，就沒(méi)漲過(guò)價(jià)。上述鋰電行研人士指出，隔膜可以賣到每平米1元以上，涂覆隔膜則超過(guò)2元，部分海外出口價(jià)格接近3元，而其原料成本只有幾毛錢。

各家隔膜公司上半年毛利率也可以達(dá)到50%左右，其中恩捷股份膜類產(chǎn)品毛利率為52.03%，星源材質(zhì)鋰電池隔膜毛利率也達(dá)到47.01%。

在上述人士看來(lái)，隔膜雖然關(guān)注度不如鋰鹽，但是勝在價(jià)格穩(wěn)定、進(jìn)入門檻較高，可能會(huì)成為四大主材中盈利最好的環(huán)節(jié)，沒(méi)漲過(guò)價(jià)，就不會(huì)刺激外部資本進(jìn)入和新增產(chǎn)量，而且隔膜環(huán)節(jié)要把量做起來(lái)才能賺錢。

電池、整車成本壓力仍存

早在2021年七月，本報(bào)報(bào)道曾提前預(yù)警，大宗商品系統(tǒng)性上漲背景下，動(dòng)力鋰電池材料成本無(wú)疑迅速新增甚至，部分原材料不排除進(jìn)一步上漲的可能，關(guān)于鋰產(chǎn)品價(jià)格的上漲，上游顯然更樂(lè)見(jiàn)其成。映射到CATL等產(chǎn)業(yè)鏈中游公司的2021年財(cái)報(bào)上，便可能是前述成本曲線下降趨勢(shì)的結(jié)束，甚至今年其平均成本趨勢(shì)可能會(huì)掉頭上行。

彼時(shí)，碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)尚不足10萬(wàn)元/噸。即便如此，2021年CATL動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率也分別下降4.56%和7.51%。

今年一季度，大宗商品系統(tǒng)性上漲，三月初碳酸鋰突破50萬(wàn)元/噸，鎳、鈷等基礎(chǔ)原料和負(fù)極材料類同步上行，成本上漲對(duì)電池制造環(huán)節(jié)的壓力達(dá)到極致。

雖然財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)成本上漲反應(yīng)滯后，但是CATL一季報(bào)披露后仍然引起市場(chǎng)嘩然，當(dāng)期近500億元的收入，凈利潤(rùn)不足15億元。

二季度，雖然部分原料價(jià)格有所回落，并且采取產(chǎn)品調(diào)價(jià)，將成本向終端傳導(dǎo)等措施，使得當(dāng)期單季度利潤(rùn)恢復(fù)到66.8億元，但是資本市場(chǎng)仍然心存憂慮。

CATL八月二十三日公布的半年報(bào)顯示，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率全線下降，動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)毛利率下降近8個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率更是銳減30.17個(gè)百分點(diǎn)至6.43%。

這種情況并非CATL一家，其他電池公司上半年利潤(rùn)率也受到?jīng)_擊。

其中，比亞迪的汽車、相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品毛利率16.3%，同比下降1.73%；國(guó)軒高科動(dòng)力鋰電池毛利率12.49%，同比下降35.17%；欣旺達(dá)電動(dòng)汽車類電池毛利率8.76%，增2.37%，儲(chǔ)能類電池毛利率18.57%，降5.86%。

CATL披露半年報(bào)次日開(kāi)始，公司股價(jià)持續(xù)下跌，半個(gè)月時(shí)間跌去100元，直至九月七日方才出現(xiàn)較為有力的反彈。

拋開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)資金、情緒等因素不說(shuō)，僅就基本面因素來(lái)看，至少現(xiàn)階段動(dòng)力鋰電池環(huán)節(jié)的成本風(fēng)險(xiǎn)并未解除。

比較以上數(shù)據(jù)可以看出，最上游的鎳、鈷，以及正極材料和電解液等直接材料價(jià)格已有回落，但是最核心的重要矛盾并未解決。

按照上述行研人士測(cè)算，2020年鋰鹽占電芯成本比例在10%左右，但是隨著近兩年碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格的上漲，九月初時(shí)鋰鹽成本占比已經(jīng)接近50%，電池大部分成本是正極，正極的大部分成本是鋰鹽。

這也是為何CATL董事長(zhǎng)曾毓群先后多次聲討碳酸鋰的重要原因。只要鋰鹽價(jià)格不回落，CATL等電池公司利潤(rùn)率就無(wú)法明顯恢復(fù)，除非在二季度調(diào)價(jià)的基礎(chǔ)上繼續(xù)漲價(jià)，而這個(gè)方式又會(huì)引起整車公司的不滿。

還要注意的是，碳酸鋰經(jīng)過(guò)二季度的季節(jié)性回落后，八月下旬已經(jīng)開(kāi)始新一輪上漲。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道九月五日曾報(bào)道指出，散單市場(chǎng)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)超過(guò)51萬(wàn)元/噸，甚至下游小廠在52萬(wàn)元/噸的價(jià)格也有成交，同時(shí)該價(jià)格已經(jīng)十分接近今年三月份的高點(diǎn)。

若接下來(lái)供應(yīng)增量低于預(yù)期，澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)進(jìn)一步上調(diào)，電池、整車公司又何談成本壓力的緩解？