七月十日晚間，*ST集成（002190）公布通告稱：四川成飛集成科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“成飛集成”）擬將公司旗下鋰離子電池資產(chǎn)【包括但不限于中航鋰電（洛陽(yáng)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鋰電洛陽(yáng)”）、中航鋰電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鋰電科技”、中航鋰電技術(shù)研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鋰電研究”）等】以中航鋰電科技有限公司為平臺(tái)進(jìn)行重組。

這是成飛集成在持續(xù)虧損并降級(jí)為“*ST集成”后，首次公開對(duì)外公布涉及旗下重大板塊業(yè)務(wù)的重組通告。曾經(jīng)的股市“黑天鵝”在成功“化身”為鋰電黑馬僅4年不到即執(zhí)行重組自救，說(shuō)來(lái)令人唏噓不已！

根據(jù)電池匯統(tǒng)計(jì)，此次重組，成飛集成通過(guò)轉(zhuǎn)讓和增資的方式將合計(jì)出售鋰電洛陽(yáng)63.98%的股權(quán)，這意味著成飛集成將放棄對(duì)鋰電洛陽(yáng)和鋰電科技控制權(quán)。與此同時(shí)，成飛集成將鋰電研究35%股權(quán)增資至鋰電科技，亦視同出售鋰電研究院35%股權(quán)、同時(shí)購(gòu)買同等價(jià)值的鋰電科技股權(quán)。

而在這一連串的股權(quán)出讓及資產(chǎn)重組的戰(zhàn)略動(dòng)作后，讓行業(yè)極為不解的是，此前背靠特種集團(tuán)，又依托上市公司平臺(tái)風(fēng)生水起僅不到四年，又是什么樣的原因?qū)е铝私裉斓木置妗?/p>

控股當(dāng)初怎奈業(yè)務(wù)發(fā)展有今日

事實(shí)早在2011年，度成飛集成即定增募資10億元，用于增資控股中航鋰電，并通過(guò)孵化鋰電科技和鋰電研究院兩家單位，形成從電芯，電池Pack的生產(chǎn)基礎(chǔ)，并形成獨(dú)樹一幟的自主研發(fā)能力。根據(jù)當(dāng)初的可研報(bào)告計(jì)劃，項(xiàng)目建成后將形成6.8億AH大容量鋰離子動(dòng)力鋰離子電池生產(chǎn)量力，項(xiàng)目建設(shè)周期為38個(gè)月，預(yù)計(jì)年均凈利潤(rùn)為3.74億元。項(xiàng)目從中航鋰電成立之日(2009年九月)算起，預(yù)計(jì)2012年底基本建成。也正是這份值得期待的鋰離子電池項(xiàng)目，成飛集成一度被市場(chǎng)冠以“鋰電第一股”，彼時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)遭到投資者熱捧，曾創(chuàng)下了兩個(gè)月暴漲四倍的神話(2010年七月-九月)。

而與之相伴的事實(shí)亦顯得順理成章，2014年開始，受新能源汽車行業(yè)持續(xù)發(fā)展的主觀影響，成飛集成的鋰電業(yè)務(wù)快速發(fā)展并成為了上市公司的重要收入板塊之一。2015年～2016年，成飛集成分別完成營(yíng)收16.2億元和22億元，凈利潤(rùn)分別大幅上升至8811萬(wàn)元和1.38億元。到2016年，成飛集成的鋰離子電池業(yè)務(wù)已成為了上市公司的的主營(yíng)業(yè)務(wù)，但這樣的高速上升僅持續(xù)了兩年。根據(jù)成飛集成上市公司2017年財(cái)報(bào)顯示，受鋰電業(yè)務(wù)發(fā)展不暢影響，2017年成飛集成實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.43億元，同比下降13.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1.08億元，同比下降176.19%。其中，鋰離子電池業(yè)務(wù)收入9.35億元，同比下降33.89%。

進(jìn)入2018年，成飛集成也進(jìn)入了另一個(gè)高速上升期，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.45億元，同比上升10.45%，但卻僅實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-2.05億元，同比下降88.93%，虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。而成飛集成官方則將凈利潤(rùn)下降的重要原因歸咎于“鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率下降”。

是成本太高還是毛利太低？

“成本的高低與量的大小密不可分。假如有了量的保障，成本自然就下來(lái)了，但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，因?qū)φ哌^(guò)度應(yīng)接不暇，中航鋰電2016-2018的量微縮的太快了。原來(lái)國(guó)內(nèi)營(yíng)銷公司的總經(jīng)理?xiàng)顣詡ィ仁请x職去了特來(lái)電，沒多長(zhǎng)時(shí)間又跳到了桑頓新能源，還挖走了很多中航鋰電的前骨干。”一位已離職的中航鋰電研發(fā)高層王勇（化名）對(duì)電車匯如是說(shuō)，

以單位車輛裝電量為基準(zhǔn)，據(jù)王勇回憶并推算，2017-2018兩年間，中航鋰電的配套車輛總數(shù)還不及2015-2016年的三分之一；另?yè)?jù)電車匯統(tǒng)計(jì)，截止本稿件公布，搭載中航鋰電的車輛產(chǎn)品通告僅剩18款，而這一數(shù)字在2015年已突破30款。

“進(jìn)入2018年，全行業(yè)對(duì)中航鋰電的反應(yīng)就一個(gè)字：貴！”來(lái)自宇通客車研究院的李帥（化名）對(duì)電車匯反饋。以磷酸鐵鋰離子電池為例，據(jù)他回憶，2015-2016期間，中航鋰電的報(bào)價(jià)多在1.6-1.8元/Wh左右，且根據(jù)不同質(zhì)保條款調(diào)整報(bào)價(jià)及對(duì)應(yīng)商務(wù)策略，但進(jìn)入2018年，寧德時(shí)代CATL的價(jià)格都已經(jīng)做到了1.3元/Wh以內(nèi)，中航鋰電的價(jià)格卻絲毫未出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。“過(guò)去大家水平差不多，現(xiàn)在突然寧德時(shí)代沖出來(lái)比你高了一截，還比你便宜，那我們?yōu)樯恫挥酶玫摹！崩顜浫缡钦f(shuō)道。據(jù)他表示，同為河南公司，也就是在2018年，宇通客車徹底切掉了中航鋰電的所有訂單，把份額全部投向了寧德時(shí)代。

也就是在這一年，為了剝離鋰離子電池業(yè)務(wù)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)的影響，2018年七月九日，成飛集成披露的《有關(guān)籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的提示性通告》中提及，為提升現(xiàn)有鋰離子電池業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同及一體化競(jìng)爭(zhēng)能力，以鋰電科技（原鋰電江蘇公司）為平臺(tái)，由鋰電科技的其他股東常州金沙科技投資有限公司（江蘇常州政府下的投資公司）取得對(duì)鋰電科技和鋰電洛陽(yáng)的控制權(quán)，成飛集成不再將鋰離子電池業(yè)務(wù)納入合并報(bào)表范圍。東興證券此前研報(bào)提到，成飛集成面對(duì)巨額虧損，已劃至特種工業(yè)汽車公司托管，存在重組需求。

股權(quán)變更的背后

此前成飛集成直接持有鋰電洛陽(yáng)63.98%的股權(quán)，并通過(guò)鋰電洛陽(yáng)間接持有鋰電科技30%的股權(quán)；成飛集成直接持有鋰電研究院35%的股權(quán)。鋰電科技《公司章程》約定鋰電洛陽(yáng)享有鋰電科技51%表決權(quán)，因此鋰電洛陽(yáng)控制鋰電科技。

而本次交易后，成飛集成將與鋰電科技30%股權(quán)等價(jià)值的鋰電洛陽(yáng)45.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至鋰電科技。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，鋰電科技擬修改《公司章程》，并改選董事會(huì)，成飛集成不再控制鋰電科技（以及其控制的鋰電洛陽(yáng)），金沙投資將控股鋰電科技（以及其控制的鋰電洛陽(yáng)），金壇區(qū)政府通過(guò)金沙投資、華科投資合計(jì)持有鋰電科技70%股權(quán)，成為鋰電科技實(shí)際控制人。成飛集成將其持有的剩余18.98%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)與35%鋰電研究院股權(quán)、金沙投資將其持有的9.38%鋰電洛陽(yáng)股權(quán)（由特種工業(yè)集團(tuán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)而來(lái)）、華科投資將其持有的65%鋰電研究院股權(quán)對(duì)鋰電科技進(jìn)行增資。

與此同時(shí)，2019年三月二十五日起，成飛集成被執(zhí)行“風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理，股票簡(jiǎn)稱由“成飛集成”變更為“*ST集成”。在回復(fù)深交所問(wèn)中，成飛集成解釋鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率下降10.47%，重要原因是下游新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡帶來(lái)的成本壓力轉(zhuǎn)移影響，以及公司為此對(duì)產(chǎn)線進(jìn)行改造重新申報(bào)配套車型等導(dǎo)致產(chǎn)量未能完全釋放，電池單位生產(chǎn)成本高。

另?yè)?jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2018年國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰離子電池公司數(shù)量驟減，從2017年135家減少至90家。另有業(yè)內(nèi)人士分析，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，預(yù)計(jì)到2020年，動(dòng)力鋰離子電池公司將僅余下20至30家，80%以上的公司面對(duì)將面對(duì)淘汰。而隨著電池公司“白名單”的廢除，外資公司的新一輪入華，或?qū)⒓涌爝@一洗牌速度。

從多家電池上市公司公布2018年年報(bào)來(lái)看，情況并不樂(lè)觀。除了天能動(dòng)力、杉杉股份、國(guó)軒高科等少數(shù)公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙上升外，超威動(dòng)力實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.13億元，同比下降9.3%;南都電源2018年?duì)I業(yè)收入為80.63億元，同比下降6.64%。富臨精工2018年鋰離子電池正極材料產(chǎn)銷量下降均超過(guò)80%，而庫(kù)存量卻新增至138.11%;浙江尤夫高新纖維股份有限公司2018年鋰離子電池板塊產(chǎn)銷亦同比下降，同時(shí)還出現(xiàn)開工率不足、收入下降、虧損等情況。